октября
14
Недисконтированный период окупаемости
Чаще всего "здоровый скептицизм" инвестора основывается на показателе окупаемости проекта, показывающего, насколько быстро инвестированные средства будут возвращены инвестору для дальнейшего использования. Период окупаемости представляет отрезок времени, необходимый для полного возврата инвестиций. Недисконтированный период окупаемости определяется величиной, полученной от деления капитальных затрат на реализацию проекта на прибыль, полученную в результате увеличения доходов или снижения затрат.
Дисконтированный срок окупаемости проекта Т„ — период, за который отдача капитала (сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений) достигнет значения дисконтированных начальных вложений.
Период окупаемости определяют из уравнения:
т л гт
У ' =0. (2.17)
Проект считается эффективным, если Г„ меньше срока службы объекта (срока возвращения дисконтированной суммы кредитных средств, затраченных для реализации проекта). Следует выбирать вариант с меньшим значением периода окупаемости. Чем меньше период окупаемости, тем меньше риск и выше ликвидность.
Преимущества способа с периодом окупаемости:
— простой для понимания;
— просто характеризует риск инвестирования. Однако этот метод не учитывает:
— изменение стоимости денежных средств во времени;
— влияние денежных средств, поступающих после срока окупаемости, так как именно величина средств, получаемых после срока окупаемости, и определяет прибыльность инвестирования. При сопоставлении альтернативных вариантов по периоду окупаемости может возникнуть аналогичная ситуация, как и в случае использования в качестве показателя внутренней нормы рентабельности, а именно: DPP, > DPP,, a NPV, < NPV,.
Популярность использования в качестве критерия DPP объясняется следующими обстоятельствами:
1. Кредитные учреждения часто выдают премию по быстро окупающимся проектам. Главные клиринговые банки предоставляют в основном средне- и краткосрочные кредиты. По этой же причине любые фирмы, инвестирующие проекты и желающие получить средства в учреждениях, подобных банкам, должны знать период окупаемости этих проектов,
2. Из-за недостатка инвестиционных средств и высокого уровня неопределенности будущих результатов рационально инвестировать проекты, которые обещают быструю окупаемость.
3. Многие руководители опасаются, что не увидят в полной мере результатов долгосрочных инвестиций своей компании. Это приводит к смещению выбора руководителей в сторону проектов с быстрой окупаемостью.
Объективность результатов оценки эффективности инвестиций во многом зависит от корректного задания расчетного значения величины нормы дисконтирования в соответствии с тенденцией ее изменения в течение периода срока службы.
Общая формула, связывающая норму дисконтирования в условиях инфляции Е, средневзвешенную стоимость капитала (номинальный норматив дисконтирования) w и индекс инфляции (инфляционная премия, уровень инфляции) г имеет вид:l + w = (l+E)-(l + i). (2.18)
После преобразования и исключения малой величины i х Е формулу для приблизительной оценки нормы дисконтирования Е в условиях не очень высокого уровня инфляции можно представить так:
E=w-i. (2.19)
Средневзвешенная стоимость капитала w представляет собой минимальную норму прибыли, ожидаемую акционерами и кредиторами от своих вложений. Определяют средневзвешенную стоимость капитала (себестоимость капитала, среднюю цену капитала) на основе индивидуальных стоимостей (цен), в которые обходятся предприятию использование средств из разных источников. Для внутренних и внешних источников:
S D ,
w = г,--+ г---, (2.20}
5 D + S 1 D + S
где S и D — собственный и заемный капитал;
rs — стоимость собственного капитала (необходимая отдача акций); гл — стоимость заемного капитала (процентная ставка по кредиту). Более точно норму дисконтирования определяют по формуле:
W + 1
Е=--1. (2.21)
i + 1
Например, при w% = 12% и i% = 5% по приближенной формуле 2.19 норма дисконтирования составит ?,,, = w% - i% = 12-5 = 7%, а по более точной формуле 2.21:
(w„ +100 ^ (12 +100 "\ Е% = --1-100 =--1-100 =6,7%» 7%.
I I 5 + 100 )
к /%+100
Бюджетная норма дисконтирования отражает альтернативную стоимость бюджетных средств, устанавливается федеральными или региональными органами, по заданию которых оценивается бюджетная эффективность инвестиционного проекта. Коммерческая норма дисконтирования определяется с учетом альтернативной (т. е. связанной с другими проектами) эффективности использования капитала. Социальная (общественная) норма дисконтирования характеризует минимальные требования общества к общественной эффективности проекта. Она считается национальным параметром и должна устанавливаться централизованно органами управления народным хозяйством России в увязке с прогнозами экономического и социального развития страны.
Оценка экономической эффективности регенерации теплоты удаляемого воздуха
В качестве примера оценки экономической эффективности энергосберегающего решения рассмотрим расчет экономической эффективности регенерации теплоты удаляемого воздуха.